Экономический спад усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам части экспертов, может привести к тому, что Центральный банк пойдёт на более быстрое снижение ключевой ставки, чем предполагалось в консенсус‑прогнозах, и аналитики уже пересматривают свои ожидания.

Опрошенные в понедельник 23 аналитика прогнозировали, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального снижения ВВП заставила заговорить о рисках «переохлаждения» экономики.

По оценке аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остаётся важным фактором и может стать одним из основных аргументов в пользу более агрессивного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.

Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года выпуск сократился на 1,8%. Глава государства поручил кабинету министров подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» отчиталась о прибыли за первый квартал, фактически близкой к нулю, а «Русал» зафиксировал убыток. В компаниях объяснили результаты, в том числе, жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей со стороны заказчиков и покупателей перед бизнесом достиг 8,2 триллиона рублей, что составляет 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития России Максим Решетников ранее отмечал, что внутренние резервы для роста во многом уже исчерпаны.

Спад и «отрицательный рост»

Представители бизнеса не раз называли уровень ключевой ставки в 12% той границей, при которой можно ожидать возобновления инвестиций и более устойчивого роста. Между тем, прогноз ЦБ по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5% — практически не оставляет шансов на быстрое восстановление деловой активности.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что не мешает более ускоренному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, сигнализируя о близкой к стагнации динамике всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что мартовская статистика по выпуску не изменила его прогноза сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется чуть менее глубоким по сравнению с их предыдущей оценкой снижения ВВП на 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону.

По её словам, помимо календарного фактора — отсутствия сокращения числа рабочих дней, как это было в январе–феврале, — определённую роль могли сыграть ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

В то же время, по итогам всего первого квартала эксперт ожидает динамику ВВП вблизи нулевых значений.

Центральный банк в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года существенно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом не останется без реакции регулятора.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, сокращение ВВП в первом квартале составит 0,4% год к году, а рост по итогам всего 2026 года не превысит 0,7%.

Экономисты Альфа‑банка ожидают, что во втором квартале влияние календарного фактора поддержит активность, и рост ВВП ускорится до 1,1% в годовом выражении.

Ограничения для роста и роль денежно‑кредитной политики

Эксперты отмечают, что дальнейшее постепенное снижение ключевой ставки и нормализация денежно‑кредитной политики должны со временем способствовать оживлению деловой активности. Однако в экономике сохраняются жёсткие структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, ограничения во внешнеторговых связях, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную, но временную поддержку экономическому росту, по оценкам аналитиков, может дать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение дисконта на российский экспорт. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные валютные поступления от экспорта углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, благоприятный календарный эффект в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам института, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

При этом возможности для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году ограничены, поэтому власти в основном сосредотачиваются на адресных мерах, призванных помочь малому бизнесу адаптироваться к повышению налоговой нагрузки.