Российский долговой рынок пережил крупнейшую распродажу за несколько лет: после длительного падения фондового рынка индекс RGBI сократился рекордно с конца февраля, а доходности длинных облигаций федерального займа поднялись до примерно 15,5% годовых.
Что произошло на рынке
Индекс RGBI упал около 1,6% в понедельник после снижения в конце предыдущей недели — падение усилилось на старте новой торговой сессии. Это привело к росту доходностей ОФЗ, то есть к увеличению затрат бюджета на привлечение средств на 10–15 лет.
Основные причины
На снижение повлияли несколько факторов: ожидания увеличения бюджетных расходов, опасения по поводу сохраняющейся высокой инфляции и жесткая монетарная политика. Центробанк снизил ключевую ставку всего на 0,25 п.п., до 14,25%, и дал понять, что темпы смягчения могут быть пересмотрены из‑за угрозы топливного кризиса и бюджетных рисков.
Бюджетное давление и заимствования
В бюджет на 2026 год изначально были заложены заимствования примерно на 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита. Однако уже к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей. Параллельно правительство планирует увеличить расходы на оборонные нужды на несколько триллионов рублей и покрыть их за счёт секвестра гражданских статей и дополнительного привлечения долговых средств в размере примерно 2–3 трлн рублей.
Объём госдолга с начала военных расходов вырос примерно вдвое и достигает порядка 32 трлн рублей. В нынешних условиях обслуживание долга бьёт по бюджету: порядка 9% расходов, или примерно 4 трлн рублей, в этом году пойдёт на выплату процентов, а в долгосрочной перспективе нагрузка может существенно вырасти.
«Бюджетный риск уже реализуется» — так оценивают ситуацию регулятор и наблюдатели, указывая на усиление проинфляционных рисков и более стимулирующую бюджетную политику, чем предполагалось ранее.
Чего ожидать дальше
Рост доходностей и расширение заимствований увеличивают долговую нагрузку и ограничивают фискальные возможности для социально значимых расходов. Пока сохраняются инфляционные и бюджетные риски, давление на рынок облигаций и необходимость более высокой доходности для привлечения инвесторов могут оставаться устойчивыми.