Что происходит
Центральный банк существенно увеличил объёмы кредитования банков под операции репо с облигациями федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 18 июня регулятор направил в банковскую систему около 4,748 трлн рублей через такие займы.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, использующиеся Минфином для покрытия дефицита бюджета, затем закладывают эти бумаги в Центробанк как обеспечение и получают кредиты репо. Часто на эти кредиты повторно приобретаются государственные облигации, в результате чего часть ОФЗ фактически остается на балансе регулятора.
Масштабы и динамика
Резкий рост вливаний начался прошлой осенью, когда бюджет столкнулся с падением нефтегазовых доходов и расширением дефицита. С конца октября по конец декабря регулятор выдал около 1,9 трлн руб. в виде репо‑кредитов, а с начала текущего года добавилось примерно ещё 1 трлн руб..
Почему это делается
Правительство было освобождено от прежних бюджетных ограничений благодаря принятым изменениям, что даёт ему возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее заложенных лимитов. В этих условиях Минфину, по оценкам участников рынка, может потребоваться дополнительно несколько триллионов рублей, чтобы покрыть увеличившиеся расходы, в том числе связанные с военными потребностями.
Риски и последствия
Экономисты предупреждают, что такая практика фактически превращается в монетарное финансирование дефицита: напечатанные деньги используются для обслуживания расходов бюджета. Это создает проинфляционное давление, которое может проявиться почти сразу. Инфляция в этом смысле действует как скрытый налог, уменьшая покупательную способность населения.
Кроме того, до сокращения доступа к иностранному капиталу значительная доля ОФЗ находилась у зарубежных инвесторов. Теперь отечественные банки увеличивают долю этих бумаг в активах через операции репо, что усиливает роль регулятора в финансировании госдолга и повышает риск ускорения инфляции при дальнейшем расширении практики.
