Центральный банк России считает, что пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сократилось, и на среднесрочном горизонте может потребоваться повышение прогнозной траектории ставки, говорится в опубликованном резюме обсуждения решения по ставке.
Решение июня и причины снижения
На заседании 19 июня регулятор снизил ключевую ставку до 14,25%. В резюме отмечается, что проинфляционные риски выросли на фоне более мягкой бюджетной политики и усугубления ситуации на топливном рынке.
Влияние цен на топливо
В документе указывается, что ситуация на топливном рынке может оказывать более продолжительное влияние на инфляцию, чем ранее ожидалось.
С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо. Бензин и дизель входят в потребительскую корзину, поэтому их удорожание напрямую отражается на инфляции. Кроме того, повышение цен на топливо может переноситься в цены других товаров и услуг через рост транспортных и производственных издержек и влиять на инфляционные ожидания населения и бизнеса.
Участники обсуждения согласились, что развитие ситуации на топливном рынке и масштаб вторичных эффектов будут учитываться при принятии дальнейших решений по денежно‑кредитной политике.
Бюджетный импульс и варианты политики
Регулятор отмечает, что более значительный, чем ожидалось, бюджетный импульс в 2026–2028 годах также сокращает пространство для снижения ставки.
На июньском заседании обсуждались варианты — пауза или снижение ставки на 25 или 50 базисных пунктов. В итоге была сохранена умеренно мягкая формулировка и убрано указание на направленность дальнейших шагов.
В резюме отмечается, что сохранение ставки в июне могло бы усилить риск чрезмерного охлаждения экономики и отклонения инфляции вниз от цели.
Ожидания аналитиков и макрообстановка
Все участники заседания отметили, что в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки. В опросах аналитики повысили ожидания по ключевой ставке: на конец 2026 года — до примерно 13% (с 12%), на конец 2027 года — до около 11% (с 9,75%).
Регулятор также сообщил, что инвестиционная активность во втором квартале несколько увеличилась после существенного снижения в первом квартале.
Доля проблемных кредитов сохраняется близкой к 4%, у крупных компаний с начала 2025 года наблюдается небольшое снижение.
По мнению регулятора, снижение ключевой ставки уменьшает процентные расходы компаний и поддерживает их устойчивость, однако текущие инфляционные и бюджетные риски сужают возможности для дальнейших смягчений.
